[R-P] [Alfredo Zaiat] Piel Sensible

[Néstor Gorojovsky]

[Una de las consecuencias de la "vía fría", que se cuida de
profundizar en las nacionalizaciones y estatizaciones: la captura de
la bolsa total del excedente nacional, objetivo supremo de una
economía que quiere dejar de ser semicolonial, encuentra gruesos tajos
en la tubería. Tajos que asesta el propio empresariado al que un
proyecto nacional burgués no puede sino defender.]

Fuente: http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/2-169882-2011-06-11.html

PANORAMA ECONOMICO
Piel sensible

 Por Alfredo Zaiat

La cotización del dólar es una variable relevante de competitividad y
de expectativas sociales en la economía argentina, que en períodos
preelectorales adquiere mayor sensibilidad. La referencia obsesiva al
verde significa un condicionamiento importante para el despliegue de
cualquier política económica. En términos comparativos con otros
países, el panorama local es bastante favorable en cuanto a una serie
de indicadores que influirían en la paridad cambiaria, como el stock
de reservas en relación con el circulante en moneda nacional, el ratio
deuda/PBI, el horizonte de vencimientos de capital e intereses de la
deuda, el superávit comercial y de cuenta corriente, los términos de
intercambio, la situación fiscal, apreciación de la moneda. Esta
enumeración debería presentar un cuadro financiero de cierta holgura,
con desafíos previsibles por la propia dinámica de la economía local
en el frente fiscal y del sector externo, y por los riesgos que
acechan por la crisis en Estados Unidos y en Europa. Esos indicadores
argentinos en cualquier otra economía de desarrollo intermedio
generarían un estado de tranquilidad en los agentes privados con un
acotado margen de incertidumbres. El factor que aquí pone en tensión
ese escenario económico-financiero sorprendente en relación con los
existentes en el pasado se encuentra en la persistencia de la fuga de
capitales, que ya es una característica constante de la economía
argentina desde hace décadas. Raíces históricas de la cultura
rentística de las burguesías, años de inestabilidad, varias crisis del
régimen financiero, violentas devaluaciones, un sistema bimonetario
consolidado por la convertibilidad son explicaciones de ese
comportamiento de grupos sociales de piel sensible. Esta estructura
socio-económica sobrerreacciona en un año de elecciones
presidenciales, que en esta oportunidad reúne un ingrediente adicional
de disputa político-mediática que exacerba miedos, con el infaltable
aporte de economistas del establishment.

La fuga de capitales se ha acelerado en el segundo trimestre del año
luego de un primero con saldo de 3676 millones de dólares, según
cifras del Banco Central. En abril, el monto se ubicó entre 1300 a
1700 millones de dólares, con una suma similar en el mes siguiente,
recorrido que ha superado en el doble al estimado a nivel oficial para
meses de fuerte ingreso de dólares por la liquidación de exportaciones
del sector agropecuario. Esta mayor dolarización era previsible más
cerca de las elecciones, pero se anticipó, definiendo una proyección
de 16 mil millones de dólares de fuga en el año, cuando en el anterior
totalizó 12 mil millones. Parte de esos fondos se giran al exterior,
otra obedece a decisiones de cambios preventivos de portafolio de
inversiones y otra a compras de lo que se denomina chiquitaje,
pequeños ahorristas que abultan su colchón o prefieren transcurrir
estos meses en depósitos en dólares. Esta última conducta tiene un
fuerte componente defensivo ante la construcción de expectativas
negativas por la exageración en la discusión sobre la competitividad
del tipo de cambio. Este tema es una cuestión significativa de cierta
complejidad que debe ser abordado para alejar el fantasma de un fuerte
ajuste de la paridad luego de las elecciones de octubre, idea con la
que decidieron embestir economistas de la city. Por antecedentes de
ocho años de kirchnerismo, pero fundamentalmente por la experiencia
local y de países vecinos (por caso, el segundo mandato de Fernando
Henrique Cardoso, en Brasil, en 1999, se inauguró con un ajuste), una
fuerte devaluación provoca un deterioro político y económico que
condiciona el resto de la gestión. En caso de continuar el actual
gobierno luego de las próximas elecciones, resulta entonces poco
probable una alteración abrupta de la paridad como sugieren esos
profesionales especializados en pronósticos errados, y más bien se
puede esperar una intensificación de los ajustes suaves dentro de la
actual política de tipo de cambio administrado.

Esos temores alimentados sobre la evolución del dólar, que se
acrecentaron por la suba de la cotización en el mercado informal
debido a mayores controles en la compraventa de divisas, aceleraron la
fuga de capitales que derivó en menores compras de reservas por parte
del Banco Central. El stock se ubica en unos 52 mil millones de
dólares, y en estos meses la entidad monetaria esperaba comprar el
doble, objetivo que no pudo cumplir. En lo que va del año, se
aplicaron unos 3350 millones de dólares para el pago de deuda,
quedando un saldo de 6000 millones hasta fin de año. En el mejor
escenario, que significaría un descenso de la fuga, un reingreso de
dólares que se refugiaron en el colchón o en depósitos bancarios, el
Banco Central terminaría el año con la misma suma que hoy atesora.

En esta instancia es donde impacta la fuga de capitales como
condicionante de la política económica pese a indicadores
económico-financieros relativamente favorables. Sin acumulación de
reservas se plantea una fuerte restricción para la constitución de un
nuevo fondo de desendeudamiento para el 2012. El actual ritmo de fuga
hacia el dólar con una reducción del saldo positivo de la balanza
comercial de 12 mil a 8 mil millones de dólares deriva en una
perspectiva de equilibrio de la cuenta corriente para el año próximo.
La dinámica de la cuenta capital del balance de pago está determinada
por la salida de dólares del sector privado. También ha empezado a
influir en ese resultado el aumento del giro de utilidades de bancos
extranjeros y multinacionales hacia sus casas matrices.

Mantener la política de desendeudamiento y acumulación de reservas en
2012 depende de la evolución de la cuenta corriente. Aquí aparece la
disputa sobre qué trayecto transitar para enfrentar una situación que
no es inquietante como en experiencias pasadas. El elenco estable de
economistas de la city asusta para ofrecer la receta tradicional:
salir a colocar deuda en el mercado internacional por 7000 millones de
dólares, monto que equivale a la brecha de financiamiento por
vencimiento de capital e intereses de deuda con el sector privado. Esa
opción ortodoxa implicaría retroceder en lo que fue un arduo camino de
desconectarse de las finanzas globales, que es un potente
desestabilizador de la economía. La convergencia hacia la
sustentabilidad de las cuentas externas no requiere necesariamente
volver al vínculo perverso con el mercado de deuda internacional.
Existen otras opciones para eludir esa trampa que están mostrando con
entusiasmo banqueros a través de economistas del establishment.

Como la economía no es estática pueden presentarse cambios en
tendencias hoy instaladas, por caso la desaceleración de la fuga y el
reingreso de dólares del colchón al reducirse los temores electorales.
Existen además una serie de medidas alternativas a la tentadora de la
colocación de nueva deuda. La aplicación de sintonía fina en forma
integrada de política de ingresos, de continuación del monitoreo de
las importaciones, de administración de subsidios y del tipo de
cambio, con controles más aceitados en el mercado de divisas y en la
cuenta capital, sumando un mayor flujo de inversión extranjera directa
luego del cierre de la negociación con el Club de París, se presenta
como un camino más complejo pero más consistente hacia la convergencia
del sector externo.

Presiones sectoriales y de las corrientes conservadoras adictas al
endeudamiento apuntan a otro camino. El desafío que se plantea es el
de mantener el necesario margen de autonomía de la política económica
que brinda los superávit fiscal y de cuenta corriente para no quedar
subordinado a la destructiva lógica de las finanzas globales.

azaiat en pagina12.com.ar

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Néstor Gorojovsky
El texto principal de este correo puede no ser de mi autoría